利潤(rùn)集中于產(chǎn)業(yè)上游新能源車企去補(bǔ)貼后業(yè)績(jī)潰敗

今年的“金九銀十”依舊未能提振持續(xù)萎靡的汽車市場(chǎng)，中國車市進(jìn)入周期性低谷。不過，新能源汽車產(chǎn)銷卻一路逆勢(shì)上揚(yáng)。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，1-9月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成73.5萬輛和72.1萬輛，比上年同期分別增長(zhǎng)73%和81.1%。在燃油汽車產(chǎn)銷同比明顯下降之時(shí)，新能源汽車同比高速增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，隨著2018年第三季度新能源汽車企業(yè)業(yè)績(jī)陸續(xù)出爐，“銷量普漲、利潤(rùn)普降”正成為新能源汽車整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的典型特點(diǎn)。從經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者統(tǒng)計(jì)的46家新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司第三季度業(yè)績(jī)及預(yù)告來看，補(bǔ)貼退坡引發(fā)的連鎖反應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。46家企業(yè)中，約半數(shù)的22家企業(yè)凈利潤(rùn)預(yù)報(bào)減少。整體來看，除上游電池材料公司業(yè)績(jī)整體看漲之外，中下游動(dòng)力電池呈兩極分化之勢(shì)，整車市場(chǎng)業(yè)績(jī)普遍低迷。

在18家業(yè)務(wù)構(gòu)成中有大量新能源汽車的整車企業(yè)中，12家凈利潤(rùn)同比下降，尤以商用車客車企業(yè)業(yè)績(jī)下滑最為明顯。在商用車客車領(lǐng)域，安凱汽車的降幅之大令人咋舌。根據(jù)其10月25日發(fā)布的業(yè)績(jī)報(bào)告，1-9月，安凱客車歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損2.58億元，同比下降207.89個(gè)百分點(diǎn)。此外，作為新能源汽車龍頭的比亞迪 10月29日也發(fā)布報(bào)告稱，其前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為15.27億元，同比下降45.30%。“前三季度業(yè)績(jī)下滑，主要受新能源補(bǔ)貼調(diào)整政策影響。預(yù)計(jì)第四季度,比亞迪新能源汽車業(yè)務(wù)將繼續(xù)維持強(qiáng)勁增長(zhǎng),并帶動(dòng)集團(tuán)盈利快速恢復(fù)。”比亞迪在業(yè)績(jī)公告中稱。

一方面，新能源汽車9月滲透率已達(dá)5%，有望接力SUV，進(jìn)入車市第三輪成長(zhǎng)周期。另一方面，通過“補(bǔ)貼換盈利”的新能源車企，利潤(rùn)危機(jī)已然在第三季度逐漸顯現(xiàn)。蔚來資本合伙人張君毅預(yù)測(cè)，第四季度，這一情況會(huì)相對(duì)好轉(zhuǎn)。“2018年第四季度，新能源汽車尤其是乘用車市場(chǎng)增長(zhǎng)速度將有所放緩，并呈現(xiàn)差異化趨勢(shì)，這取決于結(jié)構(gòu)化的需求。鑒于之前漲勢(shì)太快，以至于車市需要進(jìn)入到一個(gè)平復(fù)期，并最終形成一個(gè)多元化的市場(chǎng)主體。”張君毅對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。

整車企業(yè)受補(bǔ)貼影響齊下降

7月至9月的罕見“三連跌”，讓不少車企感到“壓力山大”。而另一邊，盡管新能源汽車銷售火爆，但利潤(rùn)卻出現(xiàn)不同程度下跌。“新車賣的好，但卻不賺錢”的尷尬行情持續(xù)在第三季度上演。

來自中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)顯示：9月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成12.70萬輛和12.12萬輛，比上年同期分別增長(zhǎng)64.43%和54.79%。1-9月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成73.46萬輛和72.15萬輛，比上年同期分別增長(zhǎng)73.05%和81.05%。其中純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷分別完成55.46萬輛和54.05萬輛，比上年同期分別增長(zhǎng)58.94%和66.19%;插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷分別完成17.99萬輛和18.08萬輛，比上年同期分別增長(zhǎng)138.04%和146.87%。

產(chǎn)銷齊增的同時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)并未呈現(xiàn)匹配的成績(jī)。在wind統(tǒng)計(jì)的18家主要新能源汽車企業(yè)第三季度報(bào)告中，除廣汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車、一汽轎車、北汽藍(lán)谷4家整車企業(yè)銷售利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其余企業(yè)利潤(rùn)均呈現(xiàn)不同程度的下滑。

乘用車方面，降幅最大的是江淮汽車。10月30日，江淮汽車發(fā)布2018年三季度報(bào)告顯示，前三季度公司營(yíng)業(yè)總收入363.31億元，與去年同期相比增長(zhǎng)2.22%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4782.73萬元，較去年同期的2.19億元大跌78.13%。根據(jù)10月19日發(fā)布的三季度業(yè)績(jī)預(yù)減公告，江淮汽車的業(yè)績(jī)下跌主要受新能源汽車政策和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等影響。

與此同時(shí)，江鈴汽車與眾泰汽車的業(yè)績(jī)亦不甚樂觀。10月25日，江鈴汽車發(fā)布第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為2.19億元，較去年同期減少66%。對(duì)此，江鈴汽車方面表示，業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因主要是銷量下降及銷售結(jié)構(gòu)變壞，以及在新產(chǎn)品和技術(shù)方面的密集投資，雖然有部分被成本下降所抵消。眾泰汽車第三季度業(yè)績(jī)惡化尤為明顯，營(yíng)收和利潤(rùn)近乎腰斬。根據(jù)眾泰汽車2018年三季報(bào)顯示，7-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.14億元，同比下滑高達(dá)46.38%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為1.1億元，同比下跌57.08%。

在商用車客車市場(chǎng)，盈利大面積減少的情況仍在持續(xù)。除亞星客車與曙光股份外，安凱汽車、宇通客車、中通客車、金龍汽車的三季度業(yè)績(jī)均呈現(xiàn)不同程度下跌。

10月29日，新能源客車龍頭宇通客車開盤后迅速跌停，收?qǐng)?bào)11.07元每股。在跌停前一天，宇通客車披露了三季報(bào)，2018年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入193.74億元，同比增長(zhǎng)2%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)11.98億元，同比下降37.04%。進(jìn)入2018年，宇通客車一直處于下跌趨勢(shì)，今年一季度，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2.95億元，同比下降6.81%，二季度利潤(rùn)更是下滑34%。

市場(chǎng)疲乏導(dǎo)致的產(chǎn)品積壓?jiǎn)栴}困擾著宇通客車。公司三季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司存貨數(shù)額超46億元，同比增長(zhǎng)49.88%，主要是高產(chǎn)期備貨及職工住房投入增加影響所致。與此同時(shí)，宇通客車短期借款也大幅增加超43億元，同比增加461.26%。

中通客車10月31日發(fā)布的2018年第三季度報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)3369萬元，同比下降72.4%。中通客車將業(yè)績(jī)下行的原因再次歸咎于補(bǔ)貼因素，報(bào)告中稱因國家新能源客車推廣補(bǔ)貼資金未到位，造成公司融資費(fèi)用增加，導(dǎo)致公司2018年前三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比大幅下降。

從上述財(cái)報(bào)和市場(chǎng)表現(xiàn)來看，補(bǔ)貼退坡對(duì)新能源乘用車和商用車市場(chǎng)產(chǎn)生的后續(xù)影響正逐漸顯現(xiàn)。各大主機(jī)廠的盈利空間持續(xù)壓縮，即使是處在龍頭位置的公司也已陷入“增收不增利”的困境。

上游產(chǎn)業(yè)鏈正處“黃金時(shí)代”

在新能源汽車整車市場(chǎng)業(yè)績(jī)普降的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈原材料這一端的上游企業(yè)卻喜訊一片。據(jù)統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代、國軒高科、贏合科技、星源材質(zhì)等20家鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)大部分企業(yè)都實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，整個(gè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈呈總體向好趨勢(shì);但也有少數(shù)企業(yè)凈利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)，甚至虧損，堅(jiān)瑞沃能凈利潤(rùn)下降達(dá)490%。電池龍頭企業(yè)寧德時(shí)代在剔除去年處置子公司的影響之后，營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)。

10月30日，鋰電池正負(fù)極材料龍頭企業(yè)杉杉股份發(fā)布第三季度報(bào)告。報(bào)告顯示，公司前三個(gè)季度營(yíng)業(yè)收入63.82億元，同比小幅下滑3.94%，歸母凈利潤(rùn)10.54億元，同比增長(zhǎng)125.27%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)翻番。負(fù)極材料龍頭企業(yè)貝特瑞第三季度報(bào)告亦顯示：貝特瑞在報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收10.10億元，同比增長(zhǎng)16.79%;歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)是1.54億元，同比增長(zhǎng)45.71%。

除正、負(fù)極材料龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)定攀升，電解液主要3家上市企業(yè)天賜材料、新宙邦、江蘇國泰的業(yè)績(jī)亦持續(xù)利好。10月30日，天賜材料發(fā)布第三季度報(bào)告。公告顯示：公司前三季度營(yíng)業(yè)收入15億元，同比減少2.39%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)4.7億元，同比增加70.08%。江蘇國泰的第三季度報(bào)告也顯示：該企業(yè)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3.03億元，比去年同期增長(zhǎng)32.62%。

另一電解液為核心企業(yè)新宙邦前三季度營(yíng)業(yè)收入15.5億元，同比增長(zhǎng)21.71%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2.08億元，同比增長(zhǎng)2.11%。但主要正極材料廈門鎢業(yè)、中信國安以及中國寶安三家凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。其中，廈門鎢業(yè)凈利潤(rùn)4.49億元，同比下降23.42%;中信國安凈利潤(rùn)582萬元，同比下降17.04%;中國寶安凈利潤(rùn)9861萬元，同比下降45.36%。

針對(duì)增收不增利的原因，廈門鎢業(yè)表示，公司鎢鉬和鋰電材料業(yè)務(wù)由于原材料價(jià)格上漲、稀土業(yè)務(wù)受產(chǎn)品價(jià)格處于相對(duì)低位等影響，盈利能力同比出現(xiàn)下降。中信國安則指出，主要原因是子公司減少轉(zhuǎn)讓天津盟固利公司股權(quán)產(chǎn)生的投資收益影響。

“新能源汽車下游產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊，上游材料廠商肯定也不好過。但對(duì)于中高端企業(yè)而言，供不應(yīng)求的現(xiàn)象仍然存在，這也是為什么一些電池材料企業(yè)還在不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，但是較以往會(huì)更加謹(jǐn)慎。”張君毅說。